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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
문성제 (한국외국어대학교 경제학과) 송준혁 (한국외국어대학교)
저널정보
한국파생상품학회 선물연구 선물연구 제26권 제3호
발행연도
2018.8
수록면
311 - 343 (33page)

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본 논문은 Da(2009)를 바탕으로 장기소비 성장률과 현금흐름과의 공분산과 현금흐름 듀레이션을 2요인으로 두고 이 요인들이 KOSPI 주가 수익률 리스크 프리미엄을 어느 정도 설명하는지를 실증적으로 분석한 연구이다. 1991년부터 2017년까지 전체 KOSPI 상장주식(상장폐지 주식 포함) 대상으로 2요인 현금흐름 위험 모형과 벤치마크인 CAPM과 Fama and French 3요인(FF-3F) 모형과 대비하여 분석한 결과 현금흐름 2요인 모형의 경우 수익률의 횡단면 구조를 74.7% 설명하는데 비해 CAPM과 FF-3F의 경우 최대 각각 41.9% 및 64.1%를 설명하는데 그쳐 현금흐름 모형이 리스크 프리미엄 요인 구조를 더 잘 설명하는 것으로 나타났다. 또한 가격오차에 있어서도 현금흐름 2요인 모형의 경우 4%에 머문 반면 CAPM과 FF-3F는 각각 7.7% 및 4.7%로 나타나 가격결정 성과 역시 현금흐름 모형이 벤치마크 모형에 비해 우월한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주식 수익률 리스크 프리미엄의 횡단면 구조에 기업의 현금흐름과 장기소비가 관련되어 있으며, 따라서 현재 소비보다는 장기에 걸친 소비의 증가율이 리스크 프리미엄의 결정에 더 큰 영향을 미치고 있음을 시사한다.
#장기소비 #현금흐름 공분산 #현금흐름 듀레이션 #리스크 프리미엄 #가격오차 #Long-Run Consumption #Cash-Flow Covariance #Cash-Flow Duration #Risk Premium #Pricing Error

목차

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김성민 / 2016 / 현금배당과 자사주매입의 선택에 관한 연구: 현금흐름의 지속성을 중심으로 / 선물연구 24(4):591~617 dbpia 손삼호 / 2012 / 한국 주식시장에서 장기소비위험 모형의 유효성과 경기변동에 대한 시사점 / 선물연구 20(3):265~295 dbpia 윤보현 / 2014 / 한국 주식시장에서의 대안 인덱스 투자전략 연구 / 선물연구 22(2):285~308 dbpia Bansal, R. / 2005 / Consumption, dividends, and the cross section of equity returns / The Journal of Finance 60(4):1639~1672 google schola Bansal, R. / 2009 / Cointegration and consumption risks in asset returns / The Review of Financial Studies 22(3):1343~1375 google schola

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