불확실성 무역 금융 환경에서 현금 유입과 유출의 상관 흐름을 갖는 최적 동적 현금 운용 전략

김은갑; 변진호

doi:10.17255/etr.15.3.201708.99

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김은갑 (이화여자대학교) 변진호 (이화여자대학교)

저널정보: 중앙대학교 한국전자무역연구소 전자무역연구 전자무역연구 제15권 제3호

발행연도: 2017.8

수록면: 99 - 113 (15page)

DOI: 10.17255/etr.15.3.201708.99

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연구목적: 본 논문은 현금과 유가증권이라는 두 가지 유형의 자산 계정을 통해 운영 현금 지출과 투자 프로젝트를 효과적으로 관리할 수 있는 현금 통제 모형을 고려하고 있다. 투자 프로젝트는 발생 시점에서는 현금이 투입되지만 프로젝트의 만기가 도래하게 되면 투자금은 현금 계정으로 들어오기 때문에 유출 흐름과 유입 흐름이 상관 관계를 가지게 된다. 본 논문의 연구 목적은 유가 증권 판매 시점, 유가증권 구매 시점, 그리고 투자 프로젝트가 발생했을 때 수용 여부를 결정할 수 있는 확률 모형에 기반 한 최적의 현금 운용 전략을 분석하는 것이다. 논문구성/논리: 본 논문의 구성은 다음과 같다. 1절에서는 연구의 배경 및 목적에 대하여 기술한다. 2절에서는 연구 모형의 주요 가정과 마코프 의사 결정 확률 모형을 제시한다. 3절에서는 최적 현금 운용 정책을 수치적으로 찾을 수 있는 가치 반복 기반의 알고리즘을 제시한다. 4절에서는 수치 실험을 통해 최적 현금 운용 정책이 갖는 특성들을 분석한다. 마지막으로 5절에서는 결론을 기술하고 연구의 시사점을 설명한다. 결과: 수치 실험을 통한 분석은 적정 수준의 현금 보유를 위한 의사 결정은 현금 보유 수준뿐만 아니라 진행 중인 투자 프로젝트 수에 의해서 영향을 받는 다는 것을 보여준다. 또한, 현금 보유 수준이 높을 때는 최적 현금 운용 정책은 단순 임계 치에 의해 통제될 수 있음을 보여주고 있다. 즉, 최적 정책은 현금 보유 수준이 일정 임계 치를 초과할 경우에는 유가증권을 구입하고 발생한 투자 프로젝트를 수용하지 않는다. 그러나 현금 보유 수준이 낮을 때는 현금 유입과 유출의 상관성 때문에 최적 현금 운용 전략은 복잡한 형태를 갖는다는 사실을 보여주고 있다. 독창성/가치: 본 논문의 독창성은 현금 운용 정책에 투자 프로젝트에 의해서 야기되는 현금 유입과 유출 간의 상관 흐름을 반영한다는 점이다. 기존 현금 관리 문헌에서는 현금 유입과 유출 프로세스가 독립적이라는 가정을 전제하고 있다. 본 논문의 또 다른 독창성은 보유 현금 수준에 따라 투자 프로젝트의 수요 여부를 의사 결정한다는 점이다. 전자무역 시스템과 연동되어 현금 흐름이 탄력적으로 운용된다면 거래 시장의 불확실성으로 인한 기대 현금 흐름의 변동성을 낮추는데 기여할 수 있다는 점에서 본 연구 결과는 의미를 갖는다고 하겠다. 또한, 본 연구는 은퇴자들의 노후를 위한 자산 운용 전략의 이론적 토대를 만드는데 시발점 역할을 수행할 수 있을 것이다.

Purpose: In this paper, we consider a firm that manages the cash balance and a portfolio of marketable securities. The firm should meet the firm’s operating cash disbursement. It also faces investment project demands with the option to accept or reject them. An investment project, upon its acceptance, causes cash outflow. Upon the maturity of the investment project, the cash is completely retrieved and increases the firm?s cash balance. The purpose of this paper is to examine the policy that coordinates buying and selling and the admission control that monitors the investment project to minimize the cost. Composition/Logic: This paper is organized as follows. We present the objectives and overview of the study in section 1. In section 2, we present model assumptions and provide a formulation of our model. Section 3 presents a numerical procedure that determines the optimal cash management policy. In section 4, we discuss the results of the numerical experiment. The last section states conclusions. Findings: Numerical investigation shows that the decisions on cash management are affected by the size of investment projects under operation as well as the cash balance. It also shows that the optimal cash management policy represents a threshold limit when the cash balance level is high?it is optimal to buy security and accept incoming investment project if the cash balance exceeds a certain threshold. However, when the cash balance is low, the structure of the optimal cash management becomes complicated, mainly due to the correlated cash inflow/outflow. Originality/Value: The most distinct feature of our model comes from the fact that the cash inflow and outflow generated by investment projects are correlated. In the cash management literature, it has been generally assumed that these two flows are independent of each other. Another distinct feature is that investment projects are subject to admission control. The insights on admission control in this paper are meaningful in that a dynamic cash balance control coupled with an E-trade system can contribute to the reduction in variability of cash flow due to trade market uncertainty. In addition, this study can provide a theoretical basis for effective retirement asset management.

#현금 흐름 관리 #투자 프로젝트 #마코프 의사결정 모형 #확률 모형 #전자무역시스템 #은퇴 자산 운용 #Cash Management #Investment Project #Markov Decision Process #Stochastic Model #e-Trade System #Retirement Asset Management

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김은갑 / 2011 / Optimal Control for Cash Management with Investment and Retrieval / 산업공학(IE interfaces) 24(4):396~407

Baccarin, S. / 2002 / Optimal Impulse Control for Cash Management with Quadratic Holding-Penalty Costs / Decisions in Economics and Finance 25:19~32

Baumol, W. / 1952 / The Transactions Demand for Cash : an Inventory Theoretic Approach / The Quarterly Journal of Economics 66:545~556

Bensoussan, A. / 2009 / Optimal Cash Management under Uncertainty

Buchner, A. / 2009 / Modeling the Cash Flow Dynamics of Private Equity Funds – Theory and Empirical Evidence

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김은갑

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