코로나19 위기 이후 기업의 현금보유 증가에 대한 가치관련성과 ESG 활동의 영향

이윤정; 박종일

doi:10.55125/YBR.2023.06.60.1.29

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이윤정 (충북대학교) 박종일 (충북대학교)

저널정보: 연세대학교 경영연구소 연세경영연구 연세경영연구 제60권 제1호(통권 제121호)

발행연도: 2023.6

수록면: 29 - 65 (37page)

DOI: 10.55125/YBR.2023.06.60.1.29

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본 연구는 코로나19 위기 이후기간(2020~2021년)에 기업의 현금보유가 증가하는지를 코로나19 이전기간(2017~2019년)과 비교하여 살펴본다. 또한 코로나19 위기 이후 현금보유의 증가에 대한 가치관련성이 ESG 활동이 우수한 기업 여부에 따라 차별적인지에 대해서도 알아본다. 이를 위해 본 연구는 2017년부터 2021년까지 유가증권 및 코스닥시장에 상장된 기업을 대상으로 분석하였다. ESG 등급은 한국ESG기준원의 자료를 이용하였다. 실증결과는 첫째, 코로나19 이후기간이 이전기간에 비해 기업의 현금보유 수준이 유의하게 증가한 것으로 나타났다. 이는 코로나19라는 팬데믹 상황 하에서 기업들이 미래 불확실성에 대비한 예비적 동기 차원에서 유동성 확보를 위해 현금보유 수준을 증가시켰음을 나타낸다. 둘째, ESG 등급이 우수한 기업은 그렇지 않은 경우보다 코로나19 위기 이후에 현금보유의 가치관련성이 이전기간과 비교해 유의하게 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 주식시장의 투자자들이 코로나19 이후 ESG 등급이 우수한 기업에 대해서는 보유현금의 가치를 더 높게 평가한다는 것을 시사한다. 앞서의 결과는 코로나19 위기 전후기간으로 표본을 나누어 분석하거나, Clustering test를 수행한 경우에도 일관된 증거를 보였다. 또한 추가분석에 따르면, 앞서의 결과는 ESG 중 사회(S) 및 지배구조(G) 부문에 주로 기인한 것으로 나타났다. 이상의 본 연구는 코로나19 팬데믹 위기의 파급으로 기업의 현금보유수준이 더 증가하고, 또한 투자자들의 보유현금에 대한 가치관련성이 ESG 등급에 따라 차별적임을 확인하였다. 따라서 본 연구결과는 코로나19 위기 시에 전 세계적으로 활발하게 논의되고 있는 ESG 활동에 더 가치를 부여하는 시의적절한 증거를 제공한다.

The COVID-19 pandemic has had an enormous impact on the global real economy. This unexpected exogeneous shock to both demand and supply has increased uncertainty in the economy. The theory of precautionary motive for cash implies that corporate cash holdings should gain more value in a highly uncertain environment. As cash is highly discretionary and is readily available it can be defined as a short-term discretionary slack, and as such it is necessary condition for companies to invest in ESG practices. Sustainability information have recently received considerable attention by investors. In this context, we empirically examines whether the levels of corporate cash holdings increased during the COVID-19 crisis. We also investigate whether the value relevance of increasing cash holdings in the post-COVID-19 crisis differently appear depending on firm with high level of ESG activities. We use the KCGS (Korea Corporate Governance Service) data of the firms listed on the KOSPI and KOSDAQ, and our sample period is from 2017 to 2021. First, consistent with the precautionary motive of cash, we find that the levels of corporate cash holdings has increased during the COVID-19 crisis. Second, the dependent variable is the stock return in regression and the test variables are the triple-interaction of cash with ESG ratings and post-COVID-19 effects generally show a positive effect, suggesting that firms with high ESG ratings show that the value relevance of cash holdings increased more in the post-COVID-19 than in the pre-COVID-19. This results show that the movement toward global ESG activities after the outbreak of COVID-19 also affected the value of cash holdings. Therefore, in our core finding we show that the equity market places a higher value on corporate cash holdings with good performance of ESG activities during COVID-19 crisis. Our results are quantitatively similar if we use a sample divided pre- and post- COVID-19 or performing a Clustering test. In addition, these results were mainly found when the social and governance sector was high. As a result, ESG performance can act as a “cushion” for a company and serve as a good hedge in a crisis. This paper contributes by providing timely evidence that emphasizes the importance of ESG activities during the COVID-19 pandemic.

#코로나19 #예비적 동기 #현금보유의 가치 #가치관련성 #ESG 활동 #COVID-19 crisis #precautionary motive #value of cash holdings #value relevance #ESG activities

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