불확실성 하에서 현금전환주기가 기업가치에 미치는 영향

이형철

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이형철 (충북대학교)

저널정보: 한국경영교육학회 경영교육연구 경영교육연구 제34권 제5호(통권 제117호)

발행연도: 2019.10

수록면: 451 - 466 (16page)

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[연구목적] 본 연구는 기업 운영을 위해 반드시 보유해야하지만 수익 없는 투자라는 단점을 갖고 있는 운전자본 운영의 효율성과 기업가치와의 관계를 고찰한다. 구체적으로, 운전자본의 효율적 운영이라는 측면을 측정하는 현금전환주기가 기업의 가치에 어떻게 영향을 미치는 지 살펴본다. 특히, 현금전환주기가 기업가치에 영향을 주는 과정에 현금 흐름 불확실성의 크기가 영향을 주는 지 살펴보고, 현금흐름 불확실성이 반영되어 그 수준이 결정된다고 할 수 있는 순운전자본 보유수준의 크기가 영향을 주는 지 살펴보고 시사점을 제공하고자 하였다.
[연구방법] 본 연구는 운전자본 운영에 대한 이론과 앞서 수행되었던 논의와 연구들을 검토하고, 3개의 가설을 최종적으로 도출하였다. 이를 검증하기 위해, 2001년부터 2017년 까지 18년 기간 동안 한국거래소에 상장된 회사의 회계자료, 주가 등 실증분석 자료를 수집하였다. 수집된 자료를 이용하여 패널회귀분석과 Fama－MacBeth회귀분석 통해 가설을 검증하였다.
[연구결과] 현금전환주기가 짧은 기업일수록 기업가치가 크다는 것을 확인 할 수 있었다. 또한, 현금흐름 불확실성이 클 경우에 현금전환주기와 기업가치의 음(－)의 관계가 더 강하게 나타나고, 순운전자본 보유 수준이 높은 기업의 경우에 현금전환주기와 기업가치의 음(－)의 관계가 더 강하게 나타나고 있음을 발견할 수 있었다.
[연구의 시사점] 기업 경영자가 불가피하게 보유하게 되는 운전자본의 효율성이 기업가치에 영향을 주고 있음을 확인하고 더 나아가 기업의 현금흐름의 불확실성이 클수록 그리고 운전자본 보유수준이 높을수록 운전자본 운용 효율성이 기업가치에 주는 효과도 더 강해짐을 확인함으로써 기업경영자가 불확실한 상황에서 운전자본을 보다 효과적으로 관리하는데 시사점을 준다고 할 수 있다. 향후 연구에서 구매(생산), 매출, 채권회수, 지불 등 현금전환주기에 포함된 다양한 요소 각각이 미치는 영향에 대한 연구도 이어지기를 기대한다.

#현금전환주기 #불확실성 #순운전자본 #토빈의 Q #시장가치-장부가치 비율 #Cash conversion cycle #uncertainty #net working capital #Tobins Q #market-to-book ratio

참고문헌 (20)

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김병기 / 2004 / 상장기업의 현금보유수준에 관한 실증분석 / 금융공학연구 3(2):147~170

김흥식 / 2015 / 한국기업에서 순운전자본의 결정요인에 관한 연구 / 경영교육연구 30(6):123~144

김흥식 / 2014 / 운전자본관리가 기업수익성에 미치는 영향 / 경영교육연구 29(6):232~255

박종해 / 2017 / 기업 운전자본관리정책이 기업가치와 수익성에 미치는 영향에 관한 연구 / 金融工學硏究 16(4):53~73

박종해 / 2018 / 운전자본 구성요소가 기업수익성과 기업가치에 미치는 영향에 관한 실증연구 / 金融工學硏究 17(2):171~191

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