기업다각화와 잉여현금흐름이 기업가치에 미치는 영향

김병곤; 김동욱; 진종빈

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김병곤 김동욱 진종빈

저널정보: 한국금융공학회 金融工學硏究金融工學硏究 제5권 제2호

발행연도: 2006.1

수록면: 161 - 185 (25page)

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The purpose of this study is to investigate the effects of the interrelationship between the diversification and free cash flow on the corporate value of 378 Korean listed companies using data sets from 1999 to 2003. 2SLS(2 Stage Least Squares) regression method was used to test the interrelationship between the diversification and free cash flow. Additionally, the structural equation model applied to the test includes three equations; diversification equation, free cash flow equation, and corporate value equation. The analyzed results using all samples are as follows. Firstly, the diversification strategy and free cash flow policy are decided simultaneously and dependently. Secondly, in considering the diversification equation, the variable of free cash flow has negative effects on the level of diversification. But the variable of growth has positive effects on the level of diversification. Thirdly, the level of diversification and debt ratio have negative effects on free cash flow, however, growth is positive on free cash flow in the free cash flow equation. Lastly, with respect to the value equation, the level of diversification, free cash flow, and ROIC have negative effects on corporate value but inside shareholder's ratio is positive.

본 연구에서는 우리나라 기업의 다각화와 잉여현금흐름의 상호관계가 기업가치에 미치는 영향을 2단계최소자승법(2SLS)을 이용하여 분석하였다.전체표본을 이용하여 분석한 결과에 의하면 첫째, 다각화수준과 잉여현금흐름은 상호의존적으로 결정되는 것으로 나타났다. 둘째, 기업의 다각화를 결정하는 요인은 잉여현금흐름과 성장성인 것으로 나타났다. 잉여현금흐름의 경우 부(-)의 영향을 미치고, 성장성은 다각화수준에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 우리나라 기업의 잉여현금흐름을 결정하는 요인은 다각화수준과 성장성, 레버리지비율인 것으로 나타났다. 다각화와 레버리지는 부(-)의 영향을 미치고, 성장성은 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 넷째, 잉여현금흐름과 다각화수준의 상호관계가 기업가치에 미치는 영향을 분석한 결과에 의하면, 다각화수준, 잉여현금흐름, 투하자본수익률은 부(-)의 영향을 미치고, 내부지분율은 정(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 표본 대상기업을 재벌기업과 비재벌기업으로 구분하여 분석한 결과에서는 첫째, 재벌기업과 비재벌기업 모두의 경우에 다각화와 잉여현금흐름 의사결정이 상호의존적으로 결정된다는 증거를 발견할 수 없었다. 재벌기업의 다각화수준에 영향을 미치는 유의한 요인은 발견할 수 없었으며, 비재벌기업의 경우에는 성장성이 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 잉여현금흐름에 영향을 미치는 변수는 재벌기업과 비재벌기업의 구분 없이 레버리지비율이 부(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 셋째, 재벌기업의 경우 잉여현금흐름과 투하자본수익률이 높을수록 기업가치는 하락하고, 경영위험이 클수록 기업가치는 증가한다는 것을 알 수 있었다. 비재벌기업의 경우 잉여현금흐름이 많을수록 순현재가치가 부(-)인 투자안에 많이 투자하여 기업가치가 하락하고, 내부지분율이 높으면 외부지분의 대리인비용이 감소하여 기업가치가 증가한다는 것을 알 수 있었다.

#기업다각화 #잉여현금흐름 #기업가치 #재벌기업 #2단계최소자승법 #diversification #free cash flow #corporate value #2SLS #2 Stage Least Squares regression method

참고문헌 (31)

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Agrawal, A / 1990 / Corporate capital structure, agency costs, and ownership control: The case of all-equity firms / Journal of Finance 45 (4) : 1325 ~ 1331

Bathala, C. T / 1994 / Managerial Ownership, Debt Policy, and the Impact of Institutional Holdings : An Agency Perspective / Financial Management 23 : 38 ~ 50

Chen, Carl R / 2000 / An Agency Analysis of Firm Diversification: The Consequences of Discretionary Cash and Managerial Risk Considerations / Review of Quantitative Finance

Comment, Robert / 1995 / Corporate focus and stock returns / Journal of Financial Economics 37 : 67 ~ 87

Denis, David J / 1997 / Agency Problems, Equity Ownership, and Corporate Diversification / Journal of Finance 52 : 135 ~ 160

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김병곤

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