현대중공업 그룹의 지주회사체제 전환 사례

박진우

doi:10.17287/kbr.2020.24.4.69

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박진우 (한국외국어대학교)

저널정보: 한국경영학회 Korea Business Review Korea Business Review 제24권 제4호

발행연도: 2020.11

수록면: 69 - 93 (25page)

DOI: 10.17287/kbr.2020.24.4.69

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본 사례연구에서는 세계적 조선회사인 현대중공업이 2016년 말부터 2019년 말까지 3년 동안에 걸쳐 인적분할을 통해 사업을 분할하고 지주회사체제로 그룹의 지배구조를 전환하는 과정을 분석하고 있다. 구체적으로 현대중공업이 인적분할을 통해 사업을 분할한 과정, 지주회사체제 성립요건을 충족하기 위해 취한 조치, 지주회사체제 전환 이전과 이후의 지배구조의 변화, 그리고 대우조선해양 M&A와 관련된 지주회사체제 변화 등을 분석하고 있다. 분석 결과는 다음과 같이 요약된다.
현대중공업은 2017년 4월 (신)현대중공업, 현대로보틱스, 현대일렉트릭&에너지시스템(이하 현대일렉트릭), 현대건설기계 등 4개 회사로 분할된다. 현대중공업그룹은 인적분할 이전에는 “현대중공업 → 현대삼호중공업 → 현대미포조선 → 현대중공업”으로 이어지는 순환출자 구조를 갖고 있었다. 이러한 지배구조를 인적분할 이후 현대로보틱스를 지주회사로 하고 (신)현대중공업, 현대일렉트릭, 현대건설기계, 현대오일뱅크 등을 자회사로 하며, 그리고 (신)현대중공업 밑에 현대삼호중공업과 현대미포조선을 손자회사로 하는 지주회사체제로 전환하는 과정을 거치게 된다. 지주회사가 자회사의 지분을 확대하고 동시에 지배주주가 지주회사의 지분을 늘리는 방법으로 현대중공업그룹도 이미 지주회사체제로 전환한 다른 대기업 집단과 마찬가지로 지주회사의 현물출자 유상증자를 활용한다. 그 결과, 지주회사체제 전환 이전에 정몽준 이사장의 (구)현대중공업 지분율이 10.15%였으나, 지주회사체제 전환 이후에는 지주회사인 현대중공업지주(구, 현대로보틱스)의 지분율이 30%에 육박하고 우호지분을 합하면 약 38%에 달하게 되어 그룹전체에 대한 지배력이 크게 강화되었다.
하지만 2019년 3월 산업은행과 대우조선해양을 인수하는 계약을 체결하면서 지주회사체제의 변화가 불가피해졌다. 왜냐하면 산업은행이 보유한 대우조선해양 지분 55.7%를 전량 현물출자하여 현대중공업과 함께 중간지주회사인 조선통합법인(현, 한국조선해양)을 설립하고, 산업은행은 통합법인의 지분 일부를 받는 지분교환 방식을 취했기 때문이다. 따라서 새로운 지주회사체제에서 한국조선해양은 지주회사인 현대중공업지주 밑에 위치하면서 현대중공업, 대우조선해양, 현대미포조선, 현대삼호중공업 등의 조선회사들을 지배하는 중간지주회사 역할을 맡게 된 것이다.
이러한 사례연구를 통해 현대중공업그룹을 넘어 국내 기업의 일반적인 지주회사체제 전환 과정과 지배주주의 경영권 강화 방식을 이해하는데 도움이 될 것으로 기대된다. 그리고 이러한 분석결과는 학문적으로 뿐 아니라 향후 우리나라 기업의 바람직한 지배구조에 관한 논의에서 정책적 시사점을 제시할 수 있을 것이다.

This case study investigates the process of the Hyundai Heavy Industries(HHI) group"s conversion to the holding company structure, which occurred over three years between 2016 and 2019. Specifically, this paper analyzes 1) the process of the Hyundai Heavy Industries Co."s spin-offs; 2) the measures taken to meet the requirement for the holding company structure; 3) the change in corporate governance before and after HHI group"s conversion to the holding company structure; 4) the change in holding company structure related to the acquisition of the Daewoo Shipbuilding and Marine Engineering Co.(DSME). The results are summarized as follows.
The Hyundai Heavy Industries Co(HHI). was spun off into four companies including the Hyundai Robotics, the Hyundai Construction Equipment, the Hyundai Electric, and HHI in April 2017. Before the spin-off, the HHI group was maintained with a circular cross-holding ownership structure, such as “HHI → Hyundai Samho Heavy Industries → Hyundai Mipo Dockyard → HHI”. After the spin-off, the HHI group was converted to the holding company structure, which consists of the Hyundai Robotics as a holding company and the other companies as subsidiaries. In order to meet the requirement for the holding company structure as stipulated by the Fair Trade Act, the HHI group exploited the share exchange between the holding company and the subsidiaries in the same manner of other business groups converted to the holding company structure. The share exchange also worked to controlling shareholder"s advantage. As a result, Chairman Chung could exert full control over all group-affiliated companies by possessing almost 30% of the holding company"s stake.
However, a change in the holding company structure was unavoidable due to the acquisition of DSME in March 2019. According to the acquisition contract, the HHI group had to establish a sub-holding company together with the KDB Bank, which contributed 55.7% of the DSME"s stake. As a result, the Korea Shipbuilding and Offshore Engineering was establish a sub-holding company, which controls shipbuilding companies such as HHI, DSME, Hyundai Samho Heavy Industries, and Hyundai Mipo Dockyard.

#현대중공업 #기업지배구조 #인적분할 #지주회사체제 #지배주주 #Hyundai Heavy Industries Co. #Corporate Governance #Spin-offs #Holding Company Structure #Controlling Shareholder

Ⅰ. 서론
Ⅱ. 우리나라의 인적분할을 통한 지주회사 전환 과정
Ⅲ. 현대중공업의 인적분할과 지배구조 변화
Ⅳ. 지주회사체제 성립요건 충족을 위한 조치
Ⅴ. 지주회사체제 전환 이후의 변화
Ⅵ. 결론
REFERENCES
국내참고문헌
Abstract
〈Teaching Note〉

참고문헌 (12)

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Berger, P. / 1995 / Diversification’s Effect on Firm Value / Journal of Financial Economics 37(1):39~65

김동운 / 2009 / STX그룹과 지주회사체제 / 경영사연구 24(4):35~77

김동운 / 2010 / 한국재벌과 지주회사체제- SK그룹의 사례 - / 경영사연구 25(2):43~100

김화영 / 2015 / 위대한 기업의 탄생과 성장 : 현대중공업의 성공사례 / Korea Business Review 19(1):1~32

김화영 / 2014 / ‛위대한 기업’을 추구한 창업가 정주영의 특성 및 역량 : 현대중공업을 중심으로 / 경영사연구 29(4):5~26

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