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논문 기본 정보

자료유형
학술저널
저자정보
김병기 (충북대학교)
저널정보
대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제35권 제3호
발행연도
2022.3
수록면
575 - 597 (23page)
DOI
10.18032/kaaba.2022.35.3.575

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자사주는 현금배당과 함께 기업의 대표적인 지급정책 수단으로 사용되고 있다. 현금배당에 비해 세금절약효과가 있으며 저평가 신호기제로도 활용될 수 있다는 장점이 있다. 그런데 소각으로 이어지는 미국의 자사주매입과 달리 국내에서는 자사주매입 후 보유 또는 처분이 일반적이다. 자사주 처분은 유상증자와 동일하게 주식을 발행하는 것이므로 추후 자금조달의 수단이 될 수 있을 뿐만 아니라 자사주 보유 그 자체로도 재무적 유연성을 확보할 수 있다. 반면에 신주인수권이 인정되는 일반적 유상증자와 달리 자사주를 처분할 때는 특정 개인 또는 기업에 매각할 수 있어 경영권 방어 또는 사적이익 추구 등 주주가치 제고에 역행할 수 있다는 문제점이 존재한다.
자사주매입에 중점을 두고 있는 대부분의 선행연구와는 달리 본 연구는 자사주보유에 분석의 초점을 맞추고 있다. 유량을 측정하는 자사주매입과 달리 저량을 측정하는 자사주보유의 결정요인을 살펴보면 기업이 자사주를 어떻게 활용하고 있는가를 보다 명확히 알 수 있다는 장점이 있다. 특히 본 연구에서는 자사주보유를 기업의 투자, 재무구조 및 소유구조와 연결시켜 어떤 특성을 갖는 기업이 자사주를 보다 많이 보유하는가를 밝히고자 하였다.
2001년부터 2020년까지 20년간 461개 제조업체의 자사주보유 결정요인을 분석한 결과 현금보유수준, 현금흐름, 기업규모, 배당성향, 기업연령은 자사주보유와 정(+)의 관계를 그리고 총자산회전율, 부채비율, 외국인지분율, 대주주지분율과는 부(-)의 관계를 보이고 있었다. 이러한 관계에서 알 수 있는 중요한 시사점은 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 성장기회는 자사주보유에 유의한 영향을 미치지 않고 있으며, 자사주매입에 따른 투자지출의 감소는 나타나지 않았다. 둘째, 현금이 풍부한 기업의 자사주비중이 높았으며, 현금보유와 자사주보유는 보완관계에 있었다. 셋째, 기업규모가 작거나 부채비율이 높은 기업이 자사주를 적게 보유하는 것으로 나타나 재무적 제약이 클수록 자사주비중이 낮아지는 것을 알 수 있다. 넷째, 소유구조가 자사주보유에 유의한 영향을 미치고 있었는데, 구체적으로 외국인 및 기관투자자 지분율이 높을수록 자사주비중이 낮았다. 이러한 증거들은 자사주보유가 현금보유와 같이 재무적 유연성을 확보하는 수단이 될 수 있는 반면에 경영진의 사적이익 추구에도 이용될 가능성이 있다는 것을 시사한다.

목차

요약
Abstract
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 표본 및 요약통계치
Ⅳ. 실증분석결과
Ⅴ. 결언
References

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