실제영업활동을 통한 이익조정과 보유현금가치

최현정

doi:10.22558/jieb.2019.08.32.4.1517

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자료유형: 학술저널

저자정보: 최현정 (성결대학교)

저널정보: 한국산업경제학회 산업경제연구 산업경제연구 제32권 제4호(통권 제144호)

발행연도: 2019.8

수록면: 1,517 - 1,541 (25page)

DOI: 10.22558/jieb.2019.08.32.4.1517

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본 연구는 실제영업활동을 통한 이익조정과 보유현금가치 간의 관련성을 살펴보고자 한다. 기업이 보유한 현금의 가치는 정보비대칭의 수준에 따라 달라진다. 정보비대칭 수준이 높으면 경영자는 기업이 보유한 현금을 사적효용을 얻기 위해 사용하고 주주의 이익을 훼손시킬 가능성이 높아, 이 경우 투자자들은 보유현금가치를 낮게 평가한다. 또한, 정보비대칭이 심하여 외부 이해관계자들이 경영자의 행동을 감시할 모니터링 체계가 약해지면, 경영자는 이익을 조정할 가능성도 높아진다(Schipper 1989; Warfield et al. 1995). 이익조정 방법은 크게 두 가지로 구분되는데, 발생액을 이용한 이익조정은 회계처리 방법을 변경하여 장부상의 이익만 조정하는 것으로 기업가치에 미치는 영향은 상대적으로 제한적이다. 하지만, 실제영업활동을 통한 이익조정은 기업의 영업 활동을 변경시키므로, 현금흐름 및 자원배분의 왜곡을 가져오고, 장기적으로 기업가치를 하락시킨다. 이에 본 연구는 현금흐름 자체를 왜곡시키는 실제영업활동을 통해 이익을 조정할 경우 투자자들은 기업의 보유현금에 대해 어떻게 인식하는지를 분석하였다
분석 결과, 실제영업활동을 통해 이익을 조정할수록 기업의 보유현금수준과 주식수익률은 유의한 음(-)의 관련성을 보였다. 즉, 시장에서 투자자들은 이익조정 수준이 높을수록 정보비대칭 문제 및 대리인 비용이 높아, 투자효율성이 낮을 것이라고 판단하여, 보유현금가치에 대해 부정적으로 평가하고 있음을 유추해 볼 수 있다. 추가적으로 실제영업활동을 통한 이익조정과 대체적 혹은 보완적 관계에 있는 재량적발생액을 통제한 경우에도 투자자들은 실제영업활동을 통한 이익조정에 대해 보유현금가치를 부정적으로 인식하였다.
본 연구는 자본 시장에서 투자자들은 실제영업활동을 통한 이익조정을 한 기업의 보유현금가치에 대해 부정적으로 인식하고 있음을 제시함으로써 기존의 선행 연구에 추가적인 기여를 할 것으로 보인다. 또한, 자본 시장에서 투자자들은 실제영업활동을 통한 이익조정을 많이 하는 기업일수록 현금흐름이 왜곡되고, 현금흐름에 대한 신뢰성이 낮아, 현금을 효율적으로 운영하지 않을 것으로 판단하므로, 이러한 기업은 풍부한 현금을 보유한들 기업가치가 하락함을 시사한다. 이러한 결과는 기업의 경영자, 투자자, 금융당국, 감사인 등에게 유용한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대한다.

#실제영업활동을 통한 이익조정 #보유현금가치 #real activities manipulation #value of cash holding

참고문헌 (45)

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김보영 / 2014 / Agency Costs, Information Asymmetry, and the Value of Cash Holdings / 회계저널 23(5):459~485

김정옥 / 2006 / 기업의 특성이 회계보수성에 미치는 영향: 지배구조를 중심으로 / 회계학연구 31(1):69~96

김지홍 / 2009 / 실제 이익조정이 장기 경영성과에 미치는 영향 / 회계학연구 34(4):31~70

김창수 / 2006 / 한국의 사외이사제도 도입과 기업가치 / 재무연구 19(2):105~153

박범진 / 2012 / 대주주지분율과 관련된 소유구조가 감사보수에 미치는 영향 / 회계정보연구 30(1):1~28

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